1月28日，国际金价冲到5595美元的历史顶峰，国内金店报价直逼每克1500元。3月份金价掉头往下，单月跌幅接近14%。不少1月底高位追进去的人，账面浮亏已经很难看了。成都有位消费者3月底买了黄金实物，一周就亏了2000多块。金店柜台的工作人员也说，现在消费者观望情绪越来越浓，愿意掏钱的人少了一大截。

这种＂疯涨—暴跌—一脸懵＂的剧情，太眼熟了。翻一翻2015年的走势图，几乎就是同一个模子刻出来的。那年的故事值得好好回顾一下，因为它可能正在告诉我们，接下来5月份的金价会怎么走。

2015年年初，全球避险情绪高涨，金价一口气涨到了1307美元。市场上全是看多的声音，散户资金拼命往里冲。那阵子买黄金的人，个个觉得还能再涨，信心满得快要溢出来了。

转折来得很快。美国经济数据一个比一个好看，美联储放出风声要结束量化宽松、准备加息。美元走强了，利率上去了，黄金这种不生息的资产一下子就不香了。资金开始抢跑，加息的靴子还没落地，金价就已经在往下掉。

掉到什么程度？12月美联储正式宣布加息25个基点，金价也跌到了年内最低1046美元，全年跌了将近10%。国内金价同步跌到226元/克左右。那段时间，＂黄金要完＂的说法到处都是，很多人在底部扛不住，含泪割肉出局。

偏偏就是从那个所有人都不敢碰黄金的低位，大底悄悄筑出来了。之后黄金走出了持续好几年的牛市行情，一路震荡着往上涨，再也没回到过那个价格。这段历史浓缩成一句话就是四个字：利空出尽。越是跌到所有人绝望的时候，底部反而就在脚下了。

回过头来看2026年一季度。1月初到1月28日，金价猛冲到5595美元；1月30日一天暴跌超过9%，随后到3月2日又反弹到5400美元以上；3月3日之后持续下跌，一度跌破4100美元。＂冲高—巨震—深调＂三段走完，和2015年简直就是一个翻版。

背后推动下跌的逻辑也高度一致，都是货币政策预期在起作用。美国和以色列2月28日对伊朗动了手，军事打击直接推高了能源价格。按理说打仗应该买黄金避险，但这一次不太一样。油价飙升加重了通胀担忧，市场开始怀疑美联储今年到底还降不降息。

CME＂美联储观察＂的数据很能说明问题。美联储4月维持利率不变的概率高达98.4%，到6月累计降息25个基点的概率只有1.8%。降息这件事被大幅推迟了，美元没有走弱的理由，金价自然也就扛不住了。

2015年是＂加息预期＂压着金价打，2026年是＂降息预期落空＂压着金价走。看起来方向相反，背后的传导路径一模一样：货币政策预期变化，利率跟着动，美元跟着涨，金价跟着跌。这条链子串了几十年了，从来没断过。

3月份美联储议息会议上，官员们没有否定降息的可能，点阵图给出的预期是2026年还能降一次，2027年再降一次。但具体什么时候降，谁也说不准。这种＂知道要降，不知道啥时候降＂的悬念感，和2015年那段等加息靴子落地的焦虑期，味道完全相同。

那为什么判断5月份可能出现类似2015年末那种＂探底企稳＂的关键走势？有几件事情值得盯紧。

第一件，美联储要换帅了。鲍威尔的任期5月到期，特朗普提名的接任者是前美联储理事凯文·沃什。沃什这个人有一个很鲜明的倾向——他偏好更低的利率。新掌门上台之后，货币政策的风向可能会变，这对黄金来说是一个不小的变量。

第二件，中东局势有松动的迹象。特朗普已经向幕僚表态愿意结束和伊朗的对峙，伊朗总统佩泽什基安也放出信号，一定条件下可以谈和解。停火一旦落地，油价就会回落，通胀压力也会跟着缓解，美联储降息的空间就重新打开了。

第三件，全球央行一直在买黄金给金价托底。3月末中国官方黄金储备升到了7438万盎司，比上个月多了16万盎司，连续17个月在增持，而且增量还在扩大。

东方金诚首席宏观分析师王青的说法很直白——从优化国际储备结构的角度看，央行增持黄金还是大方向。目前中国黄金储备占总储备比例大约9.14%，全球平均水平在15%左右，增持空间还很大。

不光中国在买，全球央行都在买。世界黄金协会的数据显示，2025年全球央行购金总量达到863吨，处于历史高位。摩根大通预计2026年央行购金量约755吨，虽然比前几年的峰值有所下降，但远远高出2010年到2021年的平均水平。这些主权级别的＂铁买盘＂，给金价底部铺了一层很厚的安全垫。

所以综合来看，5月的黄金大概率会走出2015年末那段经典节奏——利空因素释放得差不多了，恐慌情绪消化得差不多了，中长期的配置资金重新进场，金价在一个关键支撑位附近站稳脚跟，开始往上走。

广东省黄金协会监事长朱志刚此前预测2026年金价有望突破6000美元。对于近期回调，他的态度很明确，跌得越深，后面反弹的力度可能就越大。瑞银给出的2026年黄金均价预期是每盎司5000美元，高盛则维持长期看涨判断，预计年底金价能到5400美元。

重现2015年的波段节奏，不等于重现2015年的熊市深度。那一年是加息周期的起点，政策方向是收紧的，金价被持续压制。2026年不一样，美联储2025年已经累计降息75个基点，联邦基金利率降到了3.50%到3.75%的区间，大方向是宽松的。伊朗局势只是一个阶段性的干扰项，等这个因素消退，降息主线还会继续。

世界黄金协会在2026年展望里描绘过一个乐观情景：如果收益率持续走低、地缘压力不减、避险需求上升，金价可能在当前基础上再涨15%到30%。当然也有偏悲观的一面——如果经济太强，美联储被迫维持高利率甚至重新加息，金价可能要再回调5%到20%。

美联储换帅，伊朗局势走向摊牌或和解，4月底还有FOMC会议要开，多个重磅事件挤在一起。金价的方向选择就在眼前，别急着抄底，也别急着割肉。2015年那些在底部扛住了的人，后来赚到了整轮牛市的钱。2026年的这轮调整，大概率也是同样的剧本。保持冷静，等属于你的那个机会窗口。